作为曾参与其创建的太平洋投资管理公司（PIMCO）的世界最著名债券基金经理，比尔·格罗斯（Bill Gross）的离去有许多可资借鉴的经验教训。简单地说，他的离去可用一部莎士比亚戏剧来描绘，而比尔·格罗斯就是那部戏剧中那位年老的国王。因为拒绝放权，最后，他的属下起来推翻了他。

从1971年创办PIMCO以来，格罗斯将其打造成了一家资产管理规模上万亿美元的“航母级”投资机构，其亲自掌管的2200亿美元规模的Total Return Fund是全球最大的债券型共同基金。2014年格罗斯的离去，标志着他领导下的PIMCO时代的终结，不过过去几十年来，他几乎每一年都跑赢市场，离去前近10年的回报率近90%。

没有人能否认，格罗斯在债券投资方面是天才一般的传奇人物。

从1971年创办PIMOCO以来，他在40多年的时间内，实际上只专注做了一件事：进行债券投资。

身为一代明星基金经理的他，也给投资者带来了经验与教训。

警惕主动管理型的巨无霸基金

如果一只大型的债券基金准备打败市场（并以此来证明其费用是值得的），那么，管理人可能不得不把大部分资金压在经济上面。这同发现那些因为投资者忽视某些关键事实而使得其债券被低估的冷门公司不是一回事。基金经理在预测经济前景方面没有任何优势。实际上，大多数经济学家都没能预测到2008年的衰退。

巨无霸基金的这类问题曾出现在富达基金公司身上，其麦哲伦股票型基金，曾在彼得·林奇的管理下名声大振。但是，当彼得·林奇①在1990年离开富达基金公司后，在随后的20年中，该基金有12年跑输了标普500指数，而且其掌管的资金规模，自2000年以后就再也没有达到巅峰时的1100亿美元，如今已经萎缩至170亿美元。

这是一个老生常谈的问题。基金经理表现好的时候，他们能吸引客户，基金规模也随之增加。不过，到头来，基金还是会遭遇大幅度的缩水。这种逆转可能事因为三个原因所致。首先，初期的强势表现不是因为技术好，而是运气不错。其次，初期的表现可归之于一种趋势，如技术类股票的不断上涨，或是利率的不断下降（这能够提振债券价格）；只是，趋势早晚都会改变。最后，随着基金规模的增大，基金经理将难以有超常发挥。究其原因，或是因为基金不得不投资于一些更大的公司，或是因为必须买入更多的流动资产。最后，基金的表现开始向指数靠拢。

一旦基金表现不稳定，资金会再度流出。于是就会出现可被称之为基金行业墨菲法则的情况——基金表现最差的年份可能出现在规模最大的时候。最后跟风买入的客户会成为收益最少的人。

这一法则不适用于被动性基金，因为被动性基金的目标是明确的：与指数共进退。在被动性基金中，基金规模的增大应该能够带来规模性的效益，而这种规模性的效益又能够以费用降低的方式被传导给客户。

①彼得·林奇（Peter Lynch），曾是富达公司的副主席，富达基金托管人董事会成员之一，现已退休从事于慈善事业。1990年，林奇管理麦哲伦基金已经13年了，就在这短短的13年，彼得·林奇悄无声息的创造了一个奇迹和神话——麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元，基金持有人超过100万人，成为当时全球资产管理金额最大的基金。