准确把握投资趋势的大师——拉尔夫·万格(下)

王小冠 / 2018-12-10


来源:七禾网

鲁宾斯坦原则

万格采用了“自上而下”的投资策略,他先从市场上那些看起来比较有吸引力的股票板块着手,并将分析范围限定在这些板块中最好的几只股票。他称这种方法为鲁宾斯坦法则:一个股票板块要么值得大力投资,要么不值得投一分钱。

万格解释说,这是阿图尔·鲁宾斯坦在伦敦担任一场钢琴比赛评委时所采用的方法。根据规定,鲁宾斯坦要为每一位选手打分,范围从0分到20分。比赛结束时,主办方非常吃惊地发现,这位钢琴师除了给极少数选手打20分外,其余全是0分,没有人得中间的分数。他们问他分数为什么给得这么极端。鲁宾斯坦回答道,“很简单,他们要么会弹琴,要么不会。”

一个值得投资的股票板块必须能够在5年或更长的时间里保持其吸引力,万格的投资组合换手率非常低——平均每年只有25%。也就是说,他每年卖掉投资组合中1/8的股票,并买进同样数量的其他股票。如果购买某只股票的主要理由或“隐喻”仍然有效,那么他会继续持有它,由于换手率如此之低,橡子基金是交易费率最低的权益型基金之一。

好公司的标准

拉尔夫·万格判断一个公司好坏的时候有三条标准,他称之为“三角架”——发展潜力、财务实力和基本价值

1、发展潜力与5个方面相对应:(1)公司产品的市场需求不断增长、(2)设计美观、(3)生产效率高、(4)市场稳定、(5)销售利润较高。利润丰厚通常都是由于公司有过人之处,比如掌握了尖端科学技术。他喜欢市场占有率有绝对优势的公司:“灯泡行业的老大也比拖拉机行业的老三要好。”电视台、地方购物中心,或者一家报社都能在该地区形成垄断。之后,万格会选择管理出色的公司,这些公司了解所处行业的行情,谙熟市场,善待顾客。他还倾向于选择管理者持有大量股份的公司,这样他们才能与其他股东一起重视公司的成长。2、万格希望确定公司的财务状况健康稳定:负债低、流动资金充足以及账务保守。一张强有力的资产负债表就可以保证增长而不必均衡现有持股人的股权资本。3、最后,价格必须有吸引力。万格指出,机构投资者经常把一家公司和它的股票搞混淆;但你可以持有一家优秀公司的表现不佳的股票。

《狮群中的斑马》

万格非常喜爱文学,他在63岁时出版了自己的投资著作《狮群中的斑马》(A Zebra in Lion Country),在此书中,万格将基金经理比喻成斑马,胆大的斑马在群体外围可以吃到更为丰美的草,但同样在狮子来袭时也更容易成为捕猎的目标。在万格看来,收益和风险永远是相伴而行的。

关于选择股票的观点

如果你是一匹斑马,跟着群体生活,你需要做出的关键性决定是站在哪里与其他斑马相联系。当你觉得安全时,在马群的外边是最好的,因为那儿的草是新鲜的。在里面的斑马只能看到吃剩下的或被踩过的草,在外边胆子大的斑马吃得好多了。另一方面,当狮子来临时,外边的斑马成了狮子的美餐,里面的瘦巴巴的斑马虽然吃得不好,但却活了下来。

一个为机构服务的投资组合经理人,例如银行信托部就不能成为一匹在外边的斑马。对他来说,最理想的选择很简单:始终处在群体之中。只要他始终购买大众化的股票,他就不会犯猎误。引用一位投资经理人的话,“只要每一个人都一样,即使一同下跌,不管约翰逊公司发生了什么,对我而言,都不必大惊小怪。”但另一方面,他不能为了更大的收益而去投资不熟悉的股票,因为一旦失败,他将置自己于批评的焦点上。

关于市场时机选择的观点

这次,斑马群是在一个峡谷中,狮子在很远的峭壁边打盹。每匹斑马都想大嚼一口狮子鼻子前面的鲜草,然后狼吞虎咽地在狮子扑过来之前,沿着一条小径逃脱。不幸的是,小径太窄了。事实上,在小径某个狭窄的地方,斑马会无助地挤成一团,成为狮子的美味大餐。许多大机构认为它们可以选择一个合适的时机,在一个流动性很差的市场上实现几十亿美元投资组合的快进快出。太不现实了!这种策略只会导致市场的剧烈波动,显示在价格图表上,就是频繁的宽幅震荡,交易成本也随之增加。

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