4万亿!雷曼兄弟"死"在10年前(下)

王小冠 / 2018-10-15


来源:中国基金报

10年后回看雷曼倒闭——IMF总裁:一代人永恒的烙印

2018年9月15日是雷曼兄弟破产10周年的日子,10年后回看这一重要金融事件,给全球金融行业很多启示。国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德还在本月撰文写了《雷曼兄弟事件十年——经验教训与未来挑战》。

时至今日,全球金融危机仍然是这个时代具有决定意义的事件之一。它会给经历过危机洗礼的一代人留下永恒的烙印。危机过后,普通民众实际工资持续停滞不前,却不得不背负沉重的经济成本,而对银行全身而退、银行家有罪不罚的状况怨声载道。

这正是全球化遭遇、尤其是在发达经济体遭遇强烈抵制以及民众对政府和其他机构信任减退的关键原因之一。从这个意义上说,全球金融危机给世界投下了长久的阴影,没有迹象表明这一阴影会在短时间内消散。

雷曼兄弟公司倒闭事件引发了金融体系中更大范围的挤兑,最终导致了系统性危机的爆发。如今回顾,压力点似乎显而易见。但在当时,它们却不太明显。绝大多数经济学家都未能预见此后发生的事。这是群体思维方面一个发人深省的教训。

那么,所谓的压力点是什么?最为核心的是金融创新,它的发展远远超越了监管。金融机构疯狂实施了一系列不计后果的冒险行为。这些行为包括:减少对传统存款的依赖而更多地依赖短期融资;大幅降低贷款标准;通过暗中证券化的方式将贷款剥离资产负债表;以及更普遍地将活动转移到金融部门内监管较少的隐蔽角落。反过来,银行业和金融服务全球化的推进又导致这一危机迅速蔓延,险象环生。欧洲各家银行成为了美国抵押贷款支持证券的主要买家。

在雷曼兄弟公司倒闭十周年后的今天,世界的处境如何?大致情况是这样的:我们已取得长足进展,但进展程度仍显不足。金融体系变得更加安全,但安全系数不够高。经济增长已经出现回升,但并非所有人都分享到增长的好处。

眼下,全球经济正面临新的危机后断层线——包括金融监管可能撤销、过度不平等带来不良后果、保护主义和内向型政策实施,以及全球失衡加剧。用以应对这些挑战的方式,将判定是否已经充分内化吸收了雷曼兄弟事件的经验教训。

对中国也有不少启示

尽管雷曼兄弟破产事件发生在美国,对中国的影响也是间接的,但这一21世纪以来最重要的金融机构破产事件,还是能给今天的中国金融市场不少启示。

第一个启示是“大而不倒”,雷曼兄弟破产之前,金融圈对“大而不倒”这个词没有太大的感觉,雷曼倒闭带来的冲击力超出此前的想象,“大而不倒”已成为全球主要国家的某种“共识”,在中国这几年金融领域也出现了多个“大而不倒”的案例,通过这些大公司的处置,让金融市场能够更加稳定的发展。

第二个启示应该是杠杆率问题,雷曼兄弟的次贷有关业务出了大问题,其中一个重要原因是杠杆率,中国股市在2015年初的一些问题,也明显有杠杆率的问题,当时一些分级产品能够5倍,10倍甚至20倍杠杆参与投资,这两年国内也已经认识到高杠杆的危害,在金融和股市领域都有很多降低杠杆的举措。

第三个启示是房地产有关金融创新要谨慎!雷曼兄弟破产事件起源于房地产有关的金融创新,也说明了房地产有关金融创新不能太激进,要更谨慎。近期国内资本介入的长租公寓出了一些问题,导致租金的大涨,国内的房地产有关金融创新也需要更加谨慎,特别是国内整体房地产市场过去15年大幅上涨之后,防止房地产市场的一些风险因素影响金融市场的稳定。

雷曼兄弟
华尔街
破产
纽约
曼哈顿
金融海啸
投资银行
次贷危机
IMF