如何用“最大回撤”挑选基金

BigFendi / 2016-04-07


对于对冲基金和数量化策略交易,最大回撤Max Drawdown是一个非常重要的风险指标,这个指标甚至比波动率还要重要。在某个基金的历史表现数据中看到的最大回撤也在一定意义上代表你买入产品后可能出现的最糟糕的状况。对于私募基金投资者来说,最大回撤很多时候是认识和比较基金的一个较为清晰的指标。

回撤就是从一个最大值点到下个最高点来临前的最低点的跌幅。最大回撤就是在一个连续的序列当中所有回撤的最大值。

当人们想到“这支基金的净值回撤怎么样”的时候,有两个主流的共识是这样的:

1.最大回撤越小越好;

2.回撤和风险成正比,回撤越大,风险越大,回撤越小,风险越小。

对于第一个共识,首先要获得一个基准线。例如,股票类型的基金,和管理期货类型的基金在回撤上的基准不能相提并论。有些策略本身就有非常稳定的特征,另外这个基准也和基金时间所跨越的市场相关。一个经历过金融危机的基金,和一个刚刚成立一年处于经济利好状态的基金中的最大回撤也缺乏可比性。在金融危机期间,回撤值还是要做横向型比较才能得出比较客观的结论。那么当面临金融危机或者系统性风险的不可测情况下,投资者的风控最佳方案还是分散,在投资标的中尽量选择相关性比较低的领域分散投资风险。

我们可以以公募基金:王亚伟执掌时期的华夏大盘为例对回撤做一个说明。从客观、理性的数据来说,这个基金是中国公募基金给投资人回报最高的、累计净值最高的基金之一。但是,它在2008年、2011年的回撤分别是45%(累计净值从8块到4块5)、25%(累计净值从14块到10块5)。当然,因为市场这阶段处于单边下跌阶段,跌得更多。像上证指数08年熊市时,从最高点的6124点到最低点的1664点,最大跌幅达到了73%。同期王亚伟的基金回撤了45%。别看73%和45%的数额不大,前者意味着你从最低点要上涨270%才能回到最高点,后者意味着你从最低点只要上涨82%就能回到最高点了。上涨270%和上涨82%,难度是完全不一样的。上证指数现在2000来点,离6000点好远的距离,估计未来好长一段时间你还是见不到它回到6000点,但是王亚伟的基金09年就已经超过08年初的最高点了。当然,你可以用“华夏大盘回撤太大,不是个好基金”来否定这点。但很遗憾的告诉你,只要是涉股的基金,在08年这种级别的熊市里,很难做的比它更好。

优秀的CTA基金在熊市中也可以做到20%以内的回撤

如果要从最大回撤上去衡量管理期货CTA类型的基金,首先历史业绩最好有至少一年,甚至三年以上的数据值。一年以内的数据对于一个基金的表现较难有一个客观的体现。在这个时间范围内,最大回撤在20%都是可以接受的。如果在经济低迷时期,比如2008年,2011年这几个比较艰难的时段回撤仍能控制在20%左右,就是非常优秀的表现。

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