什么是CTA?

BigFendi / 2016-03-21


CTA的概念源自于美国

商品交易顾问(Commodity Trading Advisor,简称 CTA)的定义来自美国商品期货交易委员会(CFTC)制定的商品交易法案。具体地说,CTA 是指在 CFTC 注册的,通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。在国外,CTA 一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理(CPO)。CTA 对期货投资基金进行具体交易操作,决定具体期货投资的策略。

CTA在美国金融市场上的分类

广义的期货投资基金主要包括以下三类:公募期货投资基金、私募期货投资基金和个人管理期货账户。公募的期货投资基金一般参与成本较高,操作上没有私募基金和个人管理账户灵活,从美国的情况来看,其投资回报率在三者中最低。私募基金适合于高收入的个人或机构投资者,投资者人数和最低出资额都受到严格的限制。私募基金操作灵活、费用低,其市场表现优于公募基金;但其运作透明度低,因此风险也大于公募基金。最后,投资者还可以选择一个 CTA 来管理他们的资金,开立个人管理期货账户。投资者直接将账户交由 CTA 管理,实际上相当于购买 CTA 的交易技能,其优势在于可免去公募基金和私募基金的管理费,许多 CTA 账户往往都是机构投资者投资组合中的一部分 。

在国外,CTA 基金与对冲基金、投资基金的基金等都属于另类投资工具。但近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对另类工具表现出浓厚的投资兴趣,CTA基金的规模也随之急剧膨胀;相应地,CTA基金在全球期货和期权市场中的作用和影响日渐显现。

CTA的费用 

在美国

CTA收取的费用一般包括两部分:管理费和业绩激励费。管理费一般以 CTA 管理的基金投资组合每日净资产值为基础(以当前市值计算),逐日累计,在每个业绩期结束时计算,确定之后一般不再改动。业绩期是由CPO和CTA协商决定的,通常以一个月为一个业绩期。不同的CTA的固定咨询费率也可能不同,大致范围是每年0至3%。业绩激励费一般按CTA管理的投资组合净增值的一定百分比计算,但在具体协议中可能有更复杂的规定,一种常见规定是对投资组合的收益率由低到高划分成数个区间,收益率越高的区间所对应的业绩激励费率也越高(类似个人所得税的计税方法)。

在中国

CTA都是作为私募基金管理人的形式存在的,灰金也如是。与投资股票市场的私募基金管理人不同,CTA专注于期货市场,并且沿用其自身的策略系统进行投资决策。对中国投资者来说,CTA的费用和一般私募基金没有什么不同,基本都是1%-2%的管理费,另外加上盈利的20%作为业绩激励,管理费一般是按日计提,业绩激励可以按日计提,也可以按季度计提,具体要看合同的规定。 

CTA的投资范围不仅止于商品期货

传统上CTA 基金的投资品种仅局限于商品期货,但随着近年来全球期货市场的发展,CTA 基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。根据投资方向、交易策略和投资风格等方面的不同,可以将 CTA 分为不同的类型。 首先,根据投资方向的不同,CTA 基金可以分为分散型 CTA 基金和专业化 CTA 基金。分散型CTA 基金投资的期货品种较多,分散投资往往会使其风险较低;而专业化的 CTA 基金则专注于投资某类市场,对特定市场高度熟悉有助于这类基金在该市场上取得超额收益。后者往往可以通过基金的名称看出,例如货币、商品、债券、股票等专业化的 CTA 基金。 灰金属于分散型CTA基金。

系统化交易和趋势跟踪

其次,按照交易策略的不同,CTA 基金可分为系统化交易的 CTA 基金和相机交易的 CTA 基金。前者主要通过预先设定的交易模型决定交易策略,CTA 的任务主要是建立数量模型或调整模型参数,将基本或技术分析的思想导入模型中,并根据模型运算的结果进行投资决策。对相机交易 CTA基金来说,其投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上,因此经验对于管理该类型基金的 CTA 来说显得至关重要。这也是相机交易的 CTA 基金往往是前一分类中专业化基金的重要原因,它们一般只专注于某个熟悉的市场领域。

最后,从投资风格来看,CTA 基金可分为趋势交易和非趋势交易两类。趋势交易的 CTA 基金占了绝大多数,几乎所有系统化交易的 CTA 基金都属于这一类。它们通过大量的指标排除市场噪音,判断当前市场趋势,然后建立头寸。根据所关注趋势时间的长短,还可细分为短线交易者、中线交易者和长线交易者。而非趋势交易型 CTA 基金通常运用头肩形态、突破形态、交易量等指标来寻找趋势发生反转的信号,然后建立头寸。

灰金量投是一家CTA私募基金管理人,采用分散型CTA,系统化交易,属于趋势跟踪类型中的中长线交易者。

CTA策略
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