2016年2月11日，在Daily Journal(美国加州一家报刊杂志出版公司)总部，身为该公司董事会主席的查理-芒格主持了公司的2016年度会议，并且主要以问答的形式做了演讲。

当巴菲特的致股东信变得越来越政治正确，有着越来越多的“正能量”，他的黄金搭档芒格的言论仍然锋芒毕露，直指要害。现节选部分问答与您分享。

谈投资

　　问：关于思维模型的问题……你最喜欢什么样的模型？

　　答：我们总是谈论各种各样的模型，前提是你要有许多模型。这才是现实的本质。没有简单化的办法。

　　你们都在投资领域——你们觉得投资简单吗？任何觉得它简单的人都错了，因为你看到的只是假象。你偶尔会获得一个容易的机会，但情况不多，大多数情况是困难的。

　　有多少人觉得投资难？(大多数听众举手)在座的各位都是聪明人。(听众笑了)

我们依靠等待来赚钱

　　问：与1980年代相比，现在能源投资的环境如何？

　　答：我们持有Wesco很长时间了。他们做了许多交易，但是只有五、六笔交易的结果是真正重要的。这很有趣。尝试做成千上万的小事很难。但试着把几件事做好，就会有好的结果。长期来看，少数几个好决策足以取得成功。

　　我们依靠等待来赚钱，适量的耐心是赚到钱所必须的条件。当年止赎潮中，我们赚了很多钱，然后一天之内部署了这些资产。我们不是靠运气拿到那些钱的。

对公司估值就像打桥牌

　　问：你如何用折算率去计算内在价值呢？

　　答：我们不是这样用公式的。我们考虑质量因素。它就像打桥牌，你必须考虑很多事情，不存在一个能解决所有问题的公式。如果公式奏效，所有学数学的人都应该很有钱，但事实并不是这样的。

　　问：既然你上面说不用公式估值，那你是怎么给一个公司估值的？

　　答：机会成本很重要，无风险收益率也是一个因素。

　　问：你对不同的业务使用同样的比率么？

　　答：答案是当然不是。不同的业务需要不同的比率。它们都根据价值来考虑，并且需要一个对一个地衡量它们。但是人们愿意为好的业务多花点钱。我们真的再也不想要任何糟糕的业务。

　　过去我们通过彻底改造糟糕业务来赚钱，差不多像从它们中拧出钱来，很痛苦也很难做，特别是在你已经有钱的情况下。这块业务，我们现在能不做就不做。

　　我们偶尔也会做，前提是我们的其他某个业务变得糟糕了，这种情况就像与你那些无法摆脱的亲戚打交道一样。我们尽可能好地处理那些业务，但也会寻找新业务。

　　可口可乐不再像“水桶里钓鱼”那样好赚钱

　　问：我的问题是有关可口可乐的。但是首先，我想告诉您个简短的故事。我17岁的儿子和他的朋友聚会，我们买了所有合适的茶点，包括两瓶可口可乐。在聚会结束时，这些年轻人几乎没有喝掉太多可乐，这个现象让我感到担忧：甜品饮料行业正在衰退。是否伯克希尔的投资给予可口可乐管理层以荫庇，使他们不去思考饮料业务的未来。

　　答：可口可乐在过去几十年里是全糖型的基本产品，并且每年增长。全糖可乐现在正在衰退。幸运地，可口可乐公司有庞大的基础建设。可口可乐的销量是下降了一些，但其他的业务正在增长。

　　所以我认为，可口可乐是个相当强劲的公司，并且将会是个可观的投资，但是它不像过去那样，像在水桶里钓鱼般容易。

　　我没料到石油价格会这样

　　问：再多谈点您对石油的看法吧

　　答：我没有预料到石油会到现在的价格，它迫使我去审视事物。

　　我认为大体逻辑是这样的：原料物会有处于极端价格的时期，我认为原料物能做奇怪的事，这一点很重要。如果你是在澳大利亚，这是个灾难。我认为人都有变得古怪的时候，这是人的本性，怪异的高价和低价时期。我从未能够准确地预测市场，我不依靠准确预测赚钱。我只是倾向于进入好的业务，并留在那儿。

　　我不认为汽车行业是该去的地方

　　问：伯克希尔持有一些汽车公司的股票。汽车公司现在有什么特别的吸引点，使你们这么做？

　　答：伯克希尔投资通用汽车是因为我们中的一个年轻人喜欢它。巴菲特，当他是个年轻人的时候，会去做任何他想做的事情，就是这么任性。

　　的确，联邦政府最后有可能会对通用汽车采取保护措施，所以最后它有可能是个好的投资。但目前的汽车行业竞争的激烈程度是我未曾见过的。每个公司都生产地出来好轿车，他们有相同的供应商，并且汽车长期存在。它只具备了基本的商品化特征。所以，我不认为汽车行业是该去的地方。

　　每个人拥有三四辆车的文化不那么流行了。所以我认为汽车工业并不好，如果是我做投资，我会选更好走、但很难找的路。

　　浮存金没以前那么有用了

　　问：历史上看，伯克希尔围绕着它的保险模式发展起来的。您尝试过或追求过其他的模式么？

　　答：早期，我们认为自己在浮存金业务上有特殊优势。现在我们有大量浮存金，但它没以前那么有用了。虽然伯克希尔庞大的浮存金业务没有获得相应的巨额回报，但是这并不意味着它是一个悲剧。

　　我勉强有足够的能力去理解新行业

　　问：您如何理解一个您尝试进入的具有不同动态的新行业或是新业务？您如何洞察特定领域？

　　答：谈到我如何理解新行业：答案是勉强理解。我勉强有足够的认知能力去从事我所做的事情。这也还是由于这个世界把我提升到使我身负压力的地位。

　　如果它在你身上发生，你是幸运的，因为那是你所想要的结局：压力。你想要用你所有的力量召唤它。相信我，它曾经发生在我的生活中。反复尝试后，我才做到勉强能够找到正确答案，有时候我也会失败。